블랙록은 세계 최대 자산운용사로 14조 달러 규모의 자산을 운용하며 글로벌 금융시장에서 막대한 영향력을 행사합니다. 그러나 최근 블랙록 산하 사모대출 펀드인 TCP 캐피털이 자산 부풀리기 의혹으로 미국 검찰 조사를 받으면서 신뢰성 위기가 불거졌습니다. 이 사건은 글로벌 사모대출 시장의 불투명성과 유동성 리스크를 드러내며, 국민연금과 보험사 등 국내 기관투자자들의 대체투자 포트폴리오에도 직접적인 영향을 줄 수 있습니다. 이번 영상에서는 블랙록 사건의 배경, 글로벌 금융시장 파급효과, 그리고 한국 투자자들에게 미칠 구체적 영향을 심층적으로 분석합니다.
블랙록이라는 이름을 들어보셨을 겁니다. 그러나 이 회사가 얼마나 거대한지를 실감하는 사람은 많지 않습니다. 블랙록은 1988년, 미국 뉴욕에서 설립된 글로벌 자산운용사입니다. 창업자 래리 핑크는 처음에 불과 8명의 팀원과 함께 이 회사를 시작했습니다. 그로부터 약 37년이 지난 지금, 블랙록이 운용하는 자산의 총규모는 약 14조 달러에 달합니다. 한화로 환산하면 무려 1경 9천조 원을 넘어서는 숫자입니다.
숫자가 너무 커서 실감이 나지 않으시는 분들을 위해 이렇게 말씀드리겠습니다. 한국의 국내총생산, 즉 한 해 동안 우리나라 전체가 만들어내는 경제 가치가 약 2조 2천억 달러 수준입니다. 블랙록 한 회사가 운용하는 자산이 한국 경제 전체보다 무려 여섯 배 이상 크다는 뜻입니다. 이 정도 규모이면 블랙록은 단순한 투자회사를 넘어, 전 세계 금융 시장의 맥박을 쥐고 있는 심장과 같다고 해도 과언이 아닙니다.
블랙록의 강점은 단지 규모에 있지 않습니다. 이 회사는 상장지수펀드 시장에서 아이셰어즈라는 브랜드로 전 세계 시장 점유율의 약 40퍼센트를 차지하고 있습니다. 전 세계 투자자들이 주식시장에 돈을 넣을 때 사용하는 펀드의 거의 절반이 블랙록 제품이라는 말입니다. 여기에 더해 블랙록은 알라딘이라는 독자적인 리스크 관리 플랫폼을 운영하고 있습니다. 이 시스템은 전 세계 수천 개의 기관 투자자들이 자산 운용과 위험 관리에 활용하는 핵심 인프라입니다. 블랙록은 단순히 돈을 굴리는 회사가 아니라, 금융산업 전체를 움직이는 기술과 인프라를 보유한 회사입니다.
그런데 이 거대한 제국에 균열이 생기고 있습니다. 그것도 가장 어두운 곳에서 시작된 균열입니다.
사모대출이라는 개념에 대해 먼저 이해하실 필요가 있습니다. 우리가 일반적으로 알고 있는 대출은 은행을 통해 이루어집니다. 개인이나 기업이 은행에 찾아가서 돈을 빌리고, 은행은 이자를 받습니다. 이 과정은 금융당국의 감독을 받으며, 어느 정도 투명하게 운영됩니다.
그런데 사모대출은 다릅니다. 은행을 거치지 않고, 자산운용사가 직접 기업에 돈을 빌려주는 방식입니다. 이 시장은 특히 2010년대 이후 급격히 성장했습니다. 왜냐하면 2008년 글로벌 금융위기 이후, 은행들이 규제 강화로 인해 중견기업에 대한 대출을 꺼리게 되었기 때문입니다. 자금이 필요한 기업은 많은데 은행 문은 좁아졌습니다. 그 빈틈을 블랙록 같은 대형 자산운용사들이 파고든 것입니다.
사모대출 시장은 현재 전 세계적으로 약 1조 8천억 달러, 한화로 약 2천 4백조 원 규모에 이르는 거대 시장으로 성장했습니다. 그리고 이 시장에서 블랙록은 특히 중견기업을 대상으로 하는 사모대출 펀드를 운영하며 막대한 수수료를 받아왔습니다.
문제는 이 시장의 특성에서 비롯됩니다. 사모대출 시장에서 거래되는 자산들은 주식이나 채권처럼 공개된 시장에서 거래되지 않습니다. 가격이 매일 공개적으로 결정되는 것이 아니라, 자산운용사 스스로 가치를 평가합니다. 그러다 보니 운용사가 자산 가치를 실제보다 높게 책정하고 싶은 유혹이 생깁니다. 왜냐하면 자산 가치가 높을수록 투자자들로부터 받는 수수료도 늘어나기 때문입니다. 이것이 바로 이번 블랙록 사건의 핵심입니다.
블랙록 티씨피 캐피털. 이 펀드의 이름이 이번 사건의 주인공입니다. 블랙록은 2018년, 테넨바움 캐피털 파트너스라는 회사를 인수하면서 이 펀드를 손에 넣었습니다. 펀드의 정식 명칭은 블랙록 티씨피 캐피털 코퍼레이션이며, 나스닥 시장에 상장된 비즈니스 개발 회사입니다. 쉽게 말해, 주식시장에 상장되어 일반 투자자들도 참여할 수 있는 사모대출 펀드라고 보시면 됩니다.
이 펀드는 주로 미국 내 중견기업들에게 돈을 빌려주고, 그 이자 수익을 투자자들에게 배당하는 구조로 운영됩니다. 안정적인 수익을 원하는 투자자들에게 매력적인 상품이었습니다. 특히 금리가 높은 환경에서 사모대출 펀드는 높은 이자 수익을 기대할 수 있어 큰 인기를 끌었습니다.
그런데 2026년 1월 23일, 시장이 발칵 뒤집혔습니다. 이날 장이 마감된 후, 블랙록 티씨피 캐피털은 미국 증권거래위원회에 충격적인 공시를 제출했습니다. 2025년 말 기준 펀드의 주당 순자산가치가 약 7달러 5센트에서 7달러 9센트 사이가 될 것으로 예상된다는 내용이었습니다. 불과 3개월 전인 2025년 9월 말에는 주당 순자산가치가 8달러 71센트였습니다. 즉, 단 한 분기 만에 자산 가치가 19퍼센트 급락한다는 것이었습니다.
다음 날인 1월 26일, 시장이 열리자마자 이 펀드의 주가는 13퍼센트 폭락했습니다. 주가는 5달러 10센트까지 떨어졌고, 수많은 투자자들이 하룻밤 사이에 막대한 손실을 입었습니다. 2020년 3월 코로나 팬데믹 충격 이후 가장 큰 단일 일 낙폭이었습니다.
그런데 이 충격적인 발표 뒤에는 더 충격적인 사실이 숨어 있었습니다. 자산 가치가 19퍼센트 하락했다는 것도 문제였지만, 그 하락이 어떻게 일어났는지가 더 큰 문제였습니다.
블랙록은 공시에서 이번 하락이 특정 기업들에 대한 대출이 부실화된 데서 비롯된 것이라고 밝혔습니다. 그리고 이후 공개된 4분기 보고서에서 충격적인 내용이 드러났습니다. 인피니트 커머스 홀딩스라는 기업에 제공한 약 2천 5백만 달러 규모의 대출이 완전히 상각되었다는 것입니다. 즉, 가치가 0이 되었다는 뜻입니다.
그런데 이 대출의 가치가 불과 3개월 전까지만 해도 액면가의 100퍼센트로 평가되고 있었습니다. 3개월 만에 가치가 100에서 0으로, 완전히 사라진 것입니다. 인피니트 커머스는 아마존 플랫폼에서 다양한 제품을 판매하는 업체들을 인수해 운영하는 이른바 아마존 애그리게이터 기업이었습니다. 코로나19 팬데믹 기간 동안 온라인 쇼핑이 급성장하면서 이 비즈니스 모델이 한때 큰 인기를 끌었지만, 팬데믹이 끝나고 소비 패턴이 바뀌면서 빠르게 무너진 것입니다.
더 놀라운 사실은, 이것이 최근 발생한 두 번째 제로 상각 사례라는 점입니다. 블랙록 티씨피 캐피털은 이전에도 이와 유사한 방식으로 한 대출의 가치를 갑자기 0으로 상각한 적이 있었습니다. 그리고 이번 4분기 말 기준으로 14개 기업에 대한 대출이 이자조차 받지 못하는 이른바 무수익 자산 상태에 놓여 있었습니다. 3개월 전에는 이런 기업이 9개였는데, 불과 한 분기 만에 5개가 더 늘어난 것입니다. 전체 포트폴리오에서 이 불량 대출이 차지하는 비중이 원가 기준으로 거의 10퍼센트에 달했습니다.
또한 블랙록 측은 이번에 상각된 부실 대출의 91퍼센트가 2021년 또는 그 이전에 실행된 계약들이라고 밝혔습니다. 장기화된 고금리 환경이 당시 낙관적으로 실행했던 대출들을 결국 부실로 이어지게 만들었다는 것입니다.
이 시점에서 투자자들 사이에 큰 의문이 생겼습니다. 3개월 전에 100퍼센트 가치로 평가되던 대출이 어떻게 하루아침에 0이 될 수 있느냐는 것입니다. 이 의문은 곧 법적 행동으로 이어졌습니다.
카플란 폭스 앤 킬샤이머라는 법무법인이 2026년 초, 블랙록 티씨피 캐피털을 상대로 증권 집단 소송을 제기했습니다. 이 소송은 2024년 11월 6일부터 2026년 1월 23일까지, 즉 약 14개월에 걸친 기간 동안 이 펀드의 주식을 매수한 투자자들을 대표해 제기된 것입니다. 소송의 핵심 주장은 이렇습니다. 블랙록 티씨피 캐피털의 경영진이 이 기간 동안 포트폴리오의 건전성에 대해 허위 또는 오해를 부르는 진술을 반복했다는 것입니다.
실제로 소송 서류를 보면, 최고경영자 필 청은 2025년 2월 실적 발표에서 포트폴리오의 압도적 다수가 계속해서 좋은 성과를 내고 있다고 말했습니다. 그해 5월에는 포트폴리오 안정화의 징후가 나타나고 있다고 했고, 8월에는 리스크 감소와 견실한 진전이 이루어지고 있다고 했습니다. 심지어 11월에도 비슷한 낙관적 발언이 이어졌습니다. 그런데 불과 두 달 후 자산 가치가 19퍼센트 급락했습니다. 투자자들이 분노한 것은 당연한 일이었습니다.
그리고 2026년 5월 15일, 블룸버그 통신이 폭탄 같은 보도를 내보냈습니다. 미국 뉴욕 남부 연방검찰청, 즉 맨해튼 연방검찰청이 블랙록 티씨피 캐피털의 자산 평가 방식에 대한 조사에 착수했다는 것입니다. 검찰은 최근 수개월에 걸쳐 블랙록 임원들을 불러 직접 조사를 진행한 것으로 알려졌습니다.
뉴욕 남부 연방검찰청은 세계에서 가장 강력한 검찰 기관 중 하나입니다. 과거에 마피아 두목들을 기소했고, 월스트리트 금융 사기를 적발해 수많은 금융인을 감옥에 보냈습니다. 이 검찰청이 블랙록을 조준했다는 사실 자체가 금융 시장에 엄청난 충격을 주었습니다.
현재 이 검찰청을 이끌고 있는 제이 클레이턴 검사장은 이미 지난해 11월에 중요한 발언을 한 바 있습니다. 그는 당시 금융 콘퍼런스에서, 기업들이 비유동성 자산의 가치를 어떻게 평가하는지에 대해 깊은 우려를 갖고 있다고 밝혔습니다. 그리고 재무 규제 당국과 법무부가 이 문제를 면밀히 살펴보고 있다고 경고했습니다. 이 발언이 나온 지 불과 6개월 만에 블랙록이 조사 대상이 된 것입니다.
물론 현재 단계에서는 조사가 기소로 이어질지 아직 알 수 없습니다. 검찰 조사는 혐의 없음으로 종결되기도 합니다. 하지만 세계 최대 자산운용사 블랙록이 맨해튼 연방검찰청의 조사를 받고 있다는 사실만으로도 전 세계 금융 시장이 들썩이기에 충분했습니다.
이 사건을 단순히 블랙록이라는 한 회사의 문제로 보면 핵심을 놓치게 됩니다. 이번 사건의 진짜 의미는 사모대출 시장 전체에 대한 경종이라는 점입니다.
전 세계 사모대출 시장은 현재 약 1조 8천억 달러 규모로 성장했습니다. 이 시장이 이토록 급격히 커진 데는 이유가 있습니다. 첫째, 2008년 금융위기 이후 은행 규제가 강화되면서 기업 대출 공백이 생겼습니다. 둘째, 저금리 시대에 투자자들이 더 높은 수익을 찾아 사모대출로 몰려들었습니다. 셋째, 자산운용사들은 공개 시장보다 높은 수수료를 받을 수 있는 이 시장에 적극적으로 진입했습니다.
그런데 이 시장에는 구조적인 문제가 있습니다. 사모대출 자산은 공개 시장에서 거래되지 않습니다. 그래서 자산의 진짜 가치가 얼마인지 외부에서 검증하기가 매우 어렵습니다. 자산운용사가 스스로 가치를 평가하는데, 이 평가 방식에 대한 외부 감사나 규제가 상대적으로 취약합니다. 블랙록 사건은 이 구조적 문제가 현실에서 어떻게 터져 나올 수 있는지를 보여주는 가장 극명한 사례입니다.
특히 이번 사건에서 드러난 것처럼, 대출 자산의 가치가 100에서 0으로 하룻밤 사이에 바뀌는 일이 실제로 발생했습니다. 이것은 단순한 시장 변동이 아닙니다. 자산 가치 평가 자체에 문제가 있었음을 시사하는 것입니다. 투자자들은 운용사가 제공한 자산 평가를 믿고 투자 결정을 내렸고, 그 평가를 기반으로 운용사는 수수료를 받았습니다. 만약 그 평가가 사실을 반영하지 못했다면, 이것은 단순한 투자 실패가 아니라 구조적인 문제가 될 수 있습니다.
이 사건이 한국과 무관하다고 생각하신다면 큰 오산입니다. 우리나라 국민연금은 세계에서 세 번째로 큰 연기금입니다. 2026년 초 기준으로 국민연금의 기금 적립금은 약 1천 2백조 원을 넘어섰습니다. 이 거대한 자금을 굴리기 위해 국민연금은 해외 투자를 꾸준히 확대해왔습니다.
국민연금의 포트폴리오 구성을 보면, 해외 주식과 해외 채권은 물론, 대체투자 비중도 상당히 큽니다. 국민연금이 공개한 자료에 따르면, 전체 기금의 약 7.5퍼센트가 사모투자에 할당되어 있습니다. 사모투자 규모는 약 90조 원을 넘어섰으며, 여기에는 헤지펀드와 사모대출이 포함됩니다. 국민연금은 장기 안정적 수익 기반을 마련하기 위해 해외 대체투자를 지속적으로 확대하는 전략을 추구하고 있습니다.
삼성생명, 한화생명, 교보생명 등 국내 주요 보험사들도 마찬가지입니다. 저금리 시대가 길어지면서 국내에서는 충분한 수익을 내기 어려워진 보험사들이 해외 사모대출 펀드에 적극적으로 투자해왔습니다. 이들의 해외 대체투자 규모는 수조 원에서 수십조 원에 달합니다.
블랙록 티씨피 캐피털처럼 규모 있는 사모대출 펀드의 자산 가치가 급락하면, 이에 투자한 국내 기관 투자자들에게도 직접적인 손실이 발생합니다. 더 나아가, 보험사의 경우 자산 가치 하락은 지급여력비율에 직접 영향을 미칩니다. 지급여력비율은 보험사가 고객에게 보험금을 지급할 능력을 나타내는 지표인데, 이 비율이 낮아지면 보험사의 자본 건전성 자체가 위협받을 수 있습니다.
국민연금의 경우에도 대체투자 포트폴리오 전반에 대한 리스크 점검 압박이 커질 수밖에 없습니다. 이번 사건을 계기로 사모대출 자산의 평가 방식과 공시 기준에 대한 국제적 논의가 활발해질 것이고, 국내 기관 투자자들도 이 변화에 대응해야 합니다.
이제 이 사건이 앞으로 어떤 방향으로 전개될지 살펴보겠습니다.
가장 직접적인 영향은 사모대출 시장 전반의 신뢰도 하락입니다. 지금까지 많은 투자자들이 사모대출 시장의 안정성을 믿고 자금을 맡겼습니다. 그런데 세계 최대 자산운용사 블랙록마저 연방검찰 조사를 받게 되자, 다른 자산운용사들의 사모대출 펀드에 대한 신뢰도 함께 흔들릴 수 있습니다. 투자자들이 환매를 요청하거나 신규 투자를 꺼리게 되면, 시장 전체의 유동성이 줄어드는 연쇄 효과가 발생할 수 있습니다.
두 번째는 규제 강화입니다. 미국 금융 규제 당국과 법무부가 이 시장을 집중적으로 들여다보기 시작했습니다. 제이 클레이턴 검사장의 발언처럼, 당국은 비유동 자산의 가치 평가 방식에 대한 외부 감사 의무화와 공시 기준 강화를 추진할 가능성이 큽니다. 이렇게 되면 자산운용사들의 운영 비용이 늘어나고, 그 부담은 결국 수수료 인상이나 수익 감소로 이어질 수 있습니다.
세 번째는 차주 기업들의 부실화 문제입니다. 블랙록 티씨피 캐피털이 밝혔듯, 이번에 손실이 발생한 대출의 대부분은 2021년 이전에 실행된 것들입니다. 그 당시에는 금리가 낮았습니다. 하지만 2022년부터 미국 연방준비제도가 금리를 급격히 올리면서, 당시 낮은 금리를 전제로 실행된 대출들이 버티기 어렵게 된 것입니다. 고금리가 장기화될수록 이 문제는 블랙록만의 문제가 아닐 가능성이 큽니다. 다른 사모대출 펀드들도 유사한 문제를 안고 있을 수 있습니다.
그렇다면 이 사건은 우리에게 어떤 교훈을 남기고 있을까요.
첫 번째 교훈은 투명성의 가치입니다. 이번 사건의 핵심은 자산 가치 평가가 외부에서 검증되지 않는다는 데 있습니다. 공개 시장에서 거래되는 주식이나 채권은 매일 가격이 공개됩니다. 하지만 사모대출 자산은 운용사가 스스로 가치를 정합니다. 이 불투명성이 문제의 근원입니다. 투자자 보호를 위해서는 외부 감사와 공시 기준 강화가 반드시 필요합니다.
두 번째 교훈은 고수익에는 반드시 그에 상응하는 리스크가 따른다는 것입니다. 사모대출 펀드는 일반 채권보다 높은 수익을 제공합니다. 하지만 그 수익의 이면에는 비유동성 리스크, 즉 필요할 때 자산을 팔기 어렵다는 리스크와 평가 불투명성이라는 리스크가 숨어 있습니다. 이번 블랙록 사건은 이 리스크가 현실화된 대표적인 사례입니다.
세 번째 교훈은 거대한 이름도 보증이 될 수 없다는 것입니다. 블랙록은 세계 최대 자산운용사입니다. 그 거대한 이름을 믿고 많은 투자자들이 자금을 맡겼습니다. 하지만 이번 사건은 브랜드의 크기와 투자의 안전성이 반드시 비례하지 않는다는 사실을 보여줍니다.
지금 이 순간에도 사건은 현재 진행형입니다. 맨해튼 연방검찰청의 조사가 어떤 결론에 이를지는 아직 알 수 없습니다. 검찰 조사가 기소 없이 종결될 수도 있고, 반대로 형사 기소로 이어질 수도 있습니다. 다수의 집단 소송도 진행 중입니다.
하지만 이미 중요한 변화가 시작되었습니다. 블랙록은 이 펀드의 관리를 강화하기 위해 최근 인수한 에이치피에스 인베스트먼트 파트너스의 임원들을 투자위원회에 합류시켰습니다. 7명으로 구성된 투자위원회에 에이치피에스 출신 임원 세 명이 새롭게 자리를 잡은 것입니다. 사실상 이 펀드의 운용 체계를 처음부터 재건하는 작업이 시작된 셈입니다.
시장 전체적으로도 자성의 목소리가 높아지고 있습니다. 사모대출 시장의 자산 평가 방식과 공시 기준에 대한 개혁 논의가 미국뿐 아니라 유럽과 아시아 금융 당국 사이에서도 본격화되는 분위기입니다.
이 이야기를 마무리하면서 한 가지 큰 그림을 다시 한번 떠올려보고 싶습니다. 우리는 지금 거대한 금융의 시대를 살고 있습니다. 전 세계 자본이 국경을 넘어 움직이고, 서울에 있는 국민의 노후 자금이 뉴욕 맨해튼의 사모대출 펀드에 투자됩니다. 이 연결고리가 풍요를 가져다주기도 하지만, 동시에 우리가 통제하기 어려운 리스크에 노출시키기도 합니다.
블랙록 사건은 단순히 한 회사의 스캔들이 아닙니다. 이것은 세계화된 금융 시스템의 취약점을 드러내는 사건입니다. 투명성 없이 성장한 시장이 결국 어떤 문제를 낳는지를 보여주는 교과서적 사례입니다.
그리고 이 교훈은 투자자 개인에게도, 기관 투자자에게도, 금융 당국에게도 동일하게 적용됩니다. 높은 수익을 약속하는 상품 뒤에는 반드시 그 구조와 리스크를 꼼꼼히 따져보는 자세가 필요합니다. 그 어떤 거대한 이름도, 그 어떤 화려한 실적도, 이 원칙을 대신할 수는 없습니다.
블랙록 사건이 어떤 결론을 맞이하든, 이 사건이 전 세계 금융 시장에 남긴 질문은 오래도록 이어질 것입니다. 우리는 과연 우리 자산의 가치를 제대로 알고 있는가. 우리는 과연 우리가 믿는 숫자를 믿어도 되는가.
이 질문에 제대로 된 답을 찾는 것, 그것이 이번 사건이 우리 모두에게 남긴 숙제입니다.
이 대본은 블룸버그, 포춘, 증권거래위원회 공시 자료, 카플란 폭스 앤 킬샤이머 법무법인 발표, 국민연금기금운용본부 공개 자료 등을 바탕으로 작성되었습니다.
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